在宏观杠杆率居高不下的背景下，未来如果长期利率出现上升，地方政府无疑将面临更加沉重的债务还本付息压力。

在货币互换领域，2019年3月，欧央行与英国央行启动了货币互换协议，英国央行将从欧央行获得欧元并向英国的银行提供欧元贷款的权力。欧盟自认自身在制度和金融渠道以及金融市场软硬件发展上与美国的差距。

自布雷顿森林体系以来，美国一直赤裸裸地利用美元霸权为其政治、经济利益服务。2016年美国司法部又以在金融危机期间向美国投资者违规出售抵押债券为借口，对德意志银行处以140亿美元的罚款诉讼。欧盟内部对建立旨在提升自身经济领域竞争力和独立性的经济主权的呼声日益高涨，并将此举视作在大国竞争、美国优先的时代下，保护欧洲经济、政治、外交、安全利益和独立自主性的必有之路。欧盟作为占全球贸易量15%，大宗商品特别是能源的重要生产大国，对欧元在贸易领域计价份额与欧国际贸易地位不匹配大为不满。同时，欧元相对于美元在国际结算、贸易、金融方面仰人鼻息的现状，在近年来美国对欧洲企业长臂管辖中暴露无遗。

根据货币权力理论，货币国际化水平背后反映的是政治、经济、安全等方面的综合实力。历史上美国以货币权力为目标的政治、经济、军事、行动数不胜数，如美国在20世纪90年代组织了日本推进亚洲货币基金的倡议，长期阻挠IMF的改革以及人民币进入IMF特别提款权的货币篮子。可以说，没有信用货币的出现，全球经济社会发展根本无法达到今天的水平。

不可能重新回归布雷顿森林体系 在国家主权独立，全球尚未实现一体化治理的背景下，国家主权和法律保护，仍是货币与财富最高等级的信用保护。中央银行面向商业银行的现金投放或流动性调节，只是对货币总量产生间接影响。在国家主权独立，全球尚未实现一体化治理的背景下，国家主权和法律保护，仍是货币与财富最高等级的信用保护。□布雷顿森林体系崩溃已过去50年，但人们对其崩溃的根源依然存在很大争议，甚至依然有人认为将出现以黄金和其他大宗商品作为支撑的新布雷顿森林体系。

正因如此，经过一段时间的酝酿，在二战尚未结束的1944年7月，44个主要国际贸易国在远离战火的美国布雷顿森林度假区举行联合国家货币金融会议并签订了布雷顿森林协议，确定美元与黄金固定挂钩，其他国家货币与美元相对固定挂钩，并且相应成立国际货币基金组织（IMF）和国际复兴开发银行(世界银行，WB)，分别负责向成员国提供短期资金支持以保障汇率体系的稳定，以及提供长期信贷来促进世界经济的复苏和发展。这一说法得到广泛传播、产生了很大共鸣。

美元彻底放弃金本位制后，尽管一度对黄金和其他国家货币出现较大幅度的贬值，但却从根本上摆脱了对黄金固定挂钩承诺下遭受挤提的威胁，更有利于其维持货币币值的基本稳定。这虽然是俄罗斯的被迫选择，但此举被认为是对当前以美欧货币为主的国际货币体系的重大挑战。然而，恰恰是固守金本位制，才是布雷顿森林体系必然崩溃的根本原因。二是彻底脱离实物后，信用货币投放方式发生深刻变化。

但是，国际货币体系真的会出现布雷顿森林体系Ⅲ或3.0吗？ 这可能完全是一种不切实际的幻想。这也推动货币形态从现金货币发展出存款货币，货币总量就表现为流通中现金+存款机构吸收的社会存款（货币总量=现金+存款）。布雷顿森林体系的背景与本质 布雷顿森林体系本质上仍是坚持金本位制，只是将国家货币的金本位制上升到国际货币体系，并建立了一定程度的国际维稳机制，在实质上并未实现货币体系根本性突破。信用货币体系带来的深刻裂变 没有信贷投放，就难有信用货币。

同时，还要严格禁止货币坐支。外汇储备的货币选择，必须充分考虑各种货币的安全性、流动性、盈利性综合比较优势。

由此就需要强化对货币投放的监管。其中，实物货币之所以必然转化成为信用货币，是因为实物货币本身就是一种可交易的社会财富，由其作为货币必然会产生货币供应量无法跟上全社会可交易财富价值增长的问题，将导致严重的货币短缺即通货紧缩，并由此束缚交换交易的发展与经济社会的进步，无法充分发挥货币作为价值尺度与交换媒介的本质功能。

对货币总量产生直接影响的，主要是商业银行的信贷投放，而不是中央银行的现金投放。另一方面，美国又先后发动对外战争，国家开支迅猛增加，美元投放随之加速扩张。可能的思路有：一是积极推动各国双边或多边贸易协定与央行货币互换协议项下的跨国经贸本币结算，由各国央行锁定货币互换汇率并自行承担本国货币的汇率风险，扩大各国本币使用，以减少汇率风险的外溢以及对他国货币的依赖和储备。二是一些国家的执政党为了争取和维护执政地位，往往倾向让经济出现超越现实的高发展，更愿意扩大货币投放而非充分收缩超发的货币，使得央行的独立性和货币政策中性难以维持，逆周期宏观调控难以到位。二战结束后，美元作为国际中心货币，越来越多地被其他国家用于外汇储备，客观上要求美元扩大投放规模。二战爆发后，参战各方巨大的战争消耗以及相互之间的经济封锁与资产扣压，造成这些国家出现严重通胀、本币汇率波动剧烈。

布雷顿森林体系必然崩溃的根源 实物货币之所以必然转化成为信用货币，是因为实物货币本身就是一种可交易的社会财富，由其作为货币将导致严重的货币短缺即通货紧缩。金融市场的发展又会分流大量货币，容易造成CPI的变化在一定程度上偏离全社会物价总水平。

布雷顿森林体系崩溃后，形成了完全不同于金本位制的国际信用货币体系，这根本不能再用布雷顿森林体系Ⅱ或2.0来描述。在货币越来越依赖信贷投放的情况下，信贷资产的质量就成为货币质量的关键。

纵观世界货币发展史，货币经历了从自然实物货币发展到规制化金属货币，再发展到金属本位制纸币，最终进一步发展到彻底脱离实物，成为受国家主权和法律保护的信用货币的历程。二要将货币投放机构划分为中央银行与商业银行分别进行管理，建立货币投放双层结构和风险隔离与缓冲机制。

由此，不少人认为，这将导致世界经济和政治格局以及国际货币体系发生重大变革，推动新兴市场脱离以美元为中心的国际货币体系。要充分发挥货币作为价值尺度的本质功能，最重要的就是要保证一定社会范围内的货币总量必须与可交易财富的价值规模高度对应，货币与财富两方都需要得到该社会范围内最高级别的信用保护，才能保持货币体系最大程度的稳定。如果信贷资产出现不良损失，就意味着投放出来的货币超过了可交易财富的真实价值，即货币出现了超发。中央银行不能直接面向社会公众与政府进行信贷投放，信贷投放只能由参与市场竞争的商业银行进行。

因为，一旦与国际货币发行国激化矛盾，储备资产可能会面临被冻结或没收的巨大风险。只有这样，才能最大程度保护货币币值的基本稳定与广泛认可。

五是在记账清算体系下，所谓货币的跨境流出、流入，实际上只是通过清算机构进行债权债务的调整实现货币所有权的流出、流入，而不是货币本身真实的流出、流入，绝大部分货币仍会保留在发行国，从而大大缓解了在现金支付方式下，因贸易严重失衡而引发的货币逆向失衡对经济社会所产生的冲击。货币投放机构可以直接提供现金，也可将借出的货币直接记入借款人的存款账户中，并承诺存款标明的货币与现金所代表的货币，在货币层面是完全相同的。

这种货币就被叫作信用货币，也叫作主权货币或法定货币。2019年国际大型互联网平台公司Facebook联合上百家国际大型机构组建管理协会，设想推出和管理与一篮子主要国家货币结构性挂钩的去中心数字货币Libra，虽然这个创意一时引发全球范围内的巨大轰动，但最后也只能付诸东流。

随着支付清算技术的进步，特别是移动支付和数字货币的发展，现金在货币总量中的比重大幅下降，一些主要经济体基本上降至4%以内，现金支付在整个货币支付金额中的比重更低。除货币投放机构通过购买货币储备物投放相应的基础货币外，更多地是由货币投放机构以发放贷款或购买债券等信贷方式，按照约定的期限和条件将货币出借给借款人，并由此将社会主体引入，共同对全社会可交易财富的价值进行评估，并根据社会主体的货币需求和偿还能力进行投放。从表面上看货币似乎越来越脱实向虚，但是实质上这是货币不断脱离实物与有形载体的束缚，逐渐趋向其作为价值尺度与交换媒介的本质，并不断提高运行效率，降低运行成本的必然过程。因为，欧元一经推出，其成员国原来的主权货币就必须全部退出，这样欧元才能够基本满足货币总量与财富价值相对应的要求。

货币则必然脱离某一种或一篮子实物价值的支撑，完全从社会财富中脱离出来，成为真正的价值尺度，更多地依赖国家信用的保护新型信贷技术在批量获客、审批自动化、反欺诈、授信精准定价、贷后预警等领域有望大显身手。

三是联合开发系统群模型群。三是深耕场景、赋能产业、打造APP数字平台。

科技支撑是破局核心手段 目前，商业银行在小微金融领域如果仍要实现量增价降低不良的不可能三角，就必须要充分利用数据智能、移动互联网等技术，在风控、产品、运营、获客等全领域重塑小微信贷全流程价值服务链，实现小微金融的商业可持续性。如以微众税银为代表的金融科技公司通过自己的技术能力，识别不同类型的企业用户，并且提供从精准营销到风控审批再到贷后监控的全流程服务。